Сторонники Трампа радостно сообщают, что благодаря крепкой экономике США праздничные продажи побили все рекорды, прирост рабочих мест в декабре превысил 300 тысяч, а из-за границы вернулось за год более полутриллиона корпоративных капиталов. Не хочется портить эту благостную картину – сам заинтересован в процветании Америки, но придется.
Что касается торговли, то знаменитая сеть магазинов «Сирс» лишь в последний момент избежала банкротства, но вынуждена закрыть треть торговых точек и уволить 18 тыс. сотрудников. Немногим лучше дела у сети J.C. Penney – ее акции стоят уже меньше доллара. Рост числа рабочих мест вызван именно праздничной торговлей, это временное явление. В ноябре этот показатель был провальным, всего 155 тыс. новых позиций.
Да что там «Сирс»! Капитализация «Эппл», компании, первой в истории преодолевшей триллионную планку, обвалилась более чем на четверть! С октября падают также котировки акций «Боинга», «Дюпон», «Катерпиллар», «Экссон», «Майкрософт», «АйБиЭм». О проблемах «Дженерал Моторс» и «Форд» мы уже писали, автогиганты закрывают заводы и проводят многотысячные сокращения. Столь массовый спад не объяснить плохим менеджментом в каждом случае – слишком много таких случаев. Значит, мы имеем дело с системными проблемами.
Репатриация капиталов? Во-первых, она уже вернулась на обычный уровень: в III квартале 2018 г. уменьшилась до $93 млрд. – это около половины сумм, зафиксированных во II квартале, и треть от суммы I квартала. Всплеск возврата объясняется тем, что правительство теперь может облагать налогами зарубежную прибыль независимо от местонахождения финансов. Ранее компании могли откладывать выплату налогов в казну США до возврата средств из-за границы. Общий объем таковых около $3 трлн.
Во-вторых, в отличие от прошлых лет, репатриированные средства в первых 2 кварталах не были реинвестированы в экономику, наоборот, деньги изымались из инвестиций. Куда же они шли? На биржу. За этот счет было выкуплено акций приблизительно на триллион долларов – вот вам объяснение мажорного крещендо биржевых котировок в начале года, которым так гордился Трамп, и их минорного глиссандо в конце. Эти деньги надували биржевой пузырь.
В-третьих, как проблемы компаний, так и торможение репатриации капиталов и рост торгового дефицита совпали с началом торговых войн. По-видимому, не случайно. Но в связи с репатриацией средств, — а они облагаются налогами, что как бы полезно для бюджета — поговорим об этом, о налогах.
Налоги как основа бюджета
В жизни неизбежны только смерть и налоги, говаривал мудрый Франклин. Что ж, попробуем оценить вклад корпораций в налоги и сообразить, так ли уж полезна экономике репатриация корпоративных капиталов. Итак, общий доход правительства США, согласно прогнозу Административно-бюджетного управления в составе администрации президента в текущем финансовом году (с 1 октября 2018-го по 30 сентября 2019-го) оценивается в $3,422 трлн. Но как формируются доходы федерального бюджета?
Большую их часть (49%) обеспечивают индивидуальные налогоплательщики, причем налог на прибыль составляет $1,668 трлн. – половину от общей суммы. Еще 36% ($1,238 трлн.) – дает налог на заработную плату. Он идет на социальное обеспечение ($905 млрд.), Medicare ($275 млрд.) и на страхование по безработице ($47) млрд. Таким образом, 85% налогов приходится на индивидуалов. Корпоративные налоги добавляют к этой огромной сумме $225 млрд., то есть всего лишь 7% федеральных налогов. Причем это меньше, чем в 2017 году – тогда доля корпораций составила 9%.
Предполагалось, что корпорации пустят сэкономленные за счет снижения налогов средства на расширение производства и на рост зарплат трудящихся – надо же конкурировать на рынке рабочей силы. Но этого не произошло. Как не случилось этого и при Буше-мл. в аналогичной ситуации: корпорации тогда пустили увеличившиеся свободные средства не на расширение производства, а в сектор недвижимости, на финансовые авантюры и на скупку акций, в том числе и собственных. Результатом стал финансово-экономический кризис 2008 года. Правда, в этот раз надувания пузыря на рынке недвижимости ждать не приходится, наоборот, он тормозит, и умные китайцы, безусловно лидировавшие по объемам покупок, быстро покидают его. Это плохой признак.
К тому же расширению производства сильнейшим образом мешают торговые войны, особенно с Китаем. Они губят экспортные возможности американских товаров. Говоря простым языком, реформа, значительно снизившая налоги для корпораций и подававшаяся массам под благородным соусом грядущего роста общих сборов за счет расширения налоговой базы, не сработала. Не пока, а вообще. Уже очевиден ее сугубо эгоистичный характер – она пошла на пользу только самым богатым. Что, впрочем, было ясно априори.
Что касается общей экономической картины, то генералы бизнеса и капитаны индустрии ожидают рецессии. Мы уже писали, что по данным опроса, проведенного в декабре на конференции генеральных директоров крупнейших компаний США в Йельской школе менеджмента, почти половина руководителей опасается наступления рецессии в американской экономике уже в конце текущего года. Более двух третей (67%) полагают, что главными причинами неминуемого замедления темпов экономического роста в Соединенных Штатах являются внутриполитическая нестабильность и проблемы во внешней торговле, в первую очередь, торговая война с Китаем.
Кроме того, три четверти топ-менеджеров, среди которых были гендиректоры Ford, Verizon и Morgan Stanley, признались, что им приходится извиняться перед своими иностранными партнерами за некоторые высказывания президента страны. 87% опрошенных руководителей заявили, что манера нынешнего лидера США вести переговоры вызывает недоверие со стороны союзников Америки. Три четверти боссов компаний считают, что в вопросах национальной безопасности Трамп показал себя неэффективным лидером. А ведь опрос проводился еще до претензий президента в адрес главы ФРС (случай в Америке неслыханный!) и до шатдауна, каковые эксцессы также отражаются на экономических перспективах страны.
Должен попутно заметить, что топ-менеджеры слишком оптимистичны в своих прогнозах: похоже, рецессия уже началась и практически неизбежна. Трамп своей деятельностью всячески приближает ее.
Прочие источники федеральных доходов
Но продолжим анализ. Федеральная резервная система также зарабатывает, и ее чистая прибыль добавляет в баланс бюджета $55 млрд. ФРС является банком федеральных правительственных учреждений и платит проценты на миллиарды долларов от операционных средств, депонированных этими агентствами. Она владеет казначейскими ценными бумагами США на $4 трлн. и зарабатывает проценты по этим векселям и облигациям. Но этот доход уменьшается, поскольку ФРС сокращает свои активы.
Еще $44 млрд. дают таможенные акцизы и тарифы на импорт. В общем масштабе налогов это просто крохи, ради которых не стоило затевать тарифные войны. Даже удвоение-утроение тарифов мало скажется на балансе бюджета! Остальные $17 млрд. федерального дохода дают налоги на недвижимость и прочие поступления. Увы, налоговая реформа снизила и этот показатель с $23 млрд. в 2017 году.
Многие разумно считают, что лучший способ уменьшить индивидуальное налоговое бремя – это сократить государственные расходы, а не перекладывать его на корпорации. Так-то оно так, но корпоративные налоги в США и раньше отнюдь не были высокими, а государственные расходы быстро растут, в отличие от доходов.
Так, ежегодный доход правительства покрывает только 88% нужд, что создает дефицит бюджета в $985 млрд. Государственный долг при Трампе растет рекордными темпами и увеличился на 2 триллиона – и это в условиях хорошо работающей экономики, а не кризиса, когда ее приходилось спасать триллионами долларов!
Перспективы и ретроспективы
Доход бюджета составляет 16,3% валового внутреннего продукта. Фактически это мера экономической производительности нации. Можно сказать, что средняя ставка налога для самих Соединенных Штатов составляет 16,3%. Увы, это намного ниже, чем историческая цель ФРС в 19%.
Для справки: при предыдущей администрации доходы федерального бюджета выросли с $2.52 трлн. в 2008 году до $3.27 трлн. в 2016-м. В 2017-м они составили $3.32 трлн., а в 2018-м – $3.34 трлн., то есть рост резко замедлился, и далеко не факт, что расчеты Административно-бюджетного управления на текущий год оправдаются. Должен заметить в этой связи, что деятельность Стива Мнучина на посту министра финансов не вызывает у меня особого восторга. Как и у президента. Но причины у нас разные…
Для оценки исторических изменений полезно вспомнить, что лишь при Кеннеди, в 1962 г. доходы федерального бюджета достигли $100 млрд. Даже с учетом инфляции, в результате которой доллар Кеннеди весит примерно 8,4 долларов Трампа, это соответствует всего лишь $840 млрд. – вчетверо меньше нынешних доходов. Чтобы оценить их относительную величину, вспомним, что ВВП США тогда оценивался в $543,3 млрд. в ценах того времени или $4,564 трлн. в нынешних ценах. Это также примерно в 4,4 раза меньше, чем ныне. Иными словами, налоговая нагрузка за истекшие 60 лет изменилась незначительно. Поэтому корпорациям не стоило на нее сетовать. В Европе налоги выше. Впрочем, не корпорации были инициаторами нового налогового плана. Большинство их руководителей было против, отлично понимая, что пользы стране он не принесет.
Что ж, подождем итогов переговоров в Пекине по поводу тарифов – если не удастся их снизить, перспективы американской экономики станут мрачными.
