Тема государственного долга США и грядущего дефолта — вечнозеленая, как доллар, и особенно ее любят смаковать в России. Но и Канада — среди кредиторов: на нее приходится более $70 млрд. обязательств.И потому, возможно, вы обратили внимание, что 16 марта вновь начал действовать лимит госдолга, приостановленный Конгрессом в феврале 2014 года. С тех пор к прежним займам добавились новые, а в сумме Америка задолжала более $18,1 трлн. Много? Немало. Пора кричать караул? Пока не стоит.
Еще в марте Казначейство сообщило Конгрессу, что исчерпало лимит заимствований и финансирует свои обязательства путем разнообразных маневров – начинайте беспокоиться, подробности письмом. Увы, Конгресс за множеством дел не внял, и тогда последовало письмо министра финансов спикеру Джону Бейнеру: резервы исчерпаны, и внешний долг достигнет потолка уже 3 ноября:
«Я призываю Конгресс принять меры как можно скорее, поднять лимит долга без задержки и пресечь на корню ненужную угрозу для нашей экономики, — писал министр Лью. — Мы извлекли уроки из прошлого, действия в последние минуты могут нанести серьезный ущерб деловой и потребительской активности, поднять затраты налогоплательщиков и негативно повлиять на кредитный рейтинг Соединенных Штатов».
Министр имел в виду угрозу дефолта. Еще в октябре 2013 года, во время памятного «шатдауна» Минфин предупреждал: «Сама перспектива дефолта оказывает разрушительное влияние на финансовые рынки, американский бизнес и семьи». И напомнил, что в 2011 г. индекс S&P 500 во время дебатов о лимите долга упал на 17%, и США впервые в истории лишились высшего кредитного рейтинга у одного из мировых агентств.
Шатдаун тот, кстати, был вызван клинчем в схватке законодателей из-за госдолга, на чем стоит отдельно остановиться. Правительству демократов не хватает денег, поэтому лимит надо повышать, республиканцы же горой стоят против этого. Жить надо по средствам, и пусть правительство урезает расходы. При этом критики администрации требуют сокращения налогов, уменьшая тем самым доходную базу, но не объясняя, как разрешить явное противоречие.
Ирония судьбы в том, что именно при республиканских президентах, начиная с великого и безупречного Рейгана, долг рос особенно быстро, тогда как при демократах он тормозился и даже снижался, как было при Клинтоне. Клинтоновские министры финансов вкупе с легендарным боссом ФРС (Федеральной резервной системы) Аланом Гринспеном вели жесткую финансовую политику, в результате которой рост налогов и экономики привели к профициту бюджета. В итоге и госдолг упал, и расходы на его обслуживание снизились более чем вдвое! Вот что значит политическая воля и профессионализм.
Но не удивительно ли, что самая богатая страна мира занимает деньги? Нет. Ибо расходы велики. Сверхдержаве необходимы мощные армия, флот и госаппарат, она должна заботиться о здоровье населения и его образовании, о нетрудоспособных и стариках, о помощи бедным и пр. и пр. В сумме в 2015 финансовом году расходы составят $6.16 трлн. при дефиците бюджета в $0,44 трлн.
Для покрытия дефицита Бюро госдолга выпускает ценные бумаги казначейства, или гособлигации (US Treasuries). Их доходность менее 3%, однако они весьма востребованы во всем мире ввиду исключительной надежности. Даже Россия, несмотря на нелюбовь к США и близкий крах американских финансов, о чем трубят на каждом перекрестке, наращивает долю гособлигаций США в своих золотовалютных резервах (ЗВР). Жизнь заставила.
После вторжения в Украину и жесткой реакции США Центробанк РФ начал сбрасывать американские бумаги по мотивам политическим. Затем заработали санкции, и в январе-апреле этого года их пришлось продавать, спасая летящий в пропасть рубль. Но с мая ЦБ РФ спохватился, перестал попусту жечь резервы и за 3 месяца прикупил у дяди Сэма гособлигаций уже на $15,2 млрд.! А за август объем вложений ЦБ в американский долг вырос еще на $7,8 млрд.
«Все дело в характеристиках, предъявляемых к резервам, – поясняет финансовый аналитик Александр Купцикевич. — Входящие в них бумаги должны быть ликвидными, а рынок – глубоким, чтобы можно было их оперативно покупать и продавать в существенных количествах, не боясь заметно повлиять на рынок. По этим показателям номинированные в долларах активы остаются самыми лучшими».
Вывод: выходить из американских активов нерационально, поскольку по соотношению риск/доходность найти лучшие инструменты для формирования ЗВР практически невозможно.
Но что российские \»копейки\»! Лидируют среди кредиторов Америки тяжеловесы: Китай (1,24 трлн.) и Япония (почти столько же). Общий же объем вложений нерезидентов в US Treasuries вырос до $6,175 трлн. Много? Как сказать. Чуть более трети американского долга и ВВП (всегда нужен базис для сравнения). Между прочим, у России он немногим меьше, 25% ВВП — с долгами госкомпаний. А уж у Японии и вовсе более 200% ВВП! Но никто не кричит, что ее финансовая система дышит на ладан.
Кому еще должна Америка? Доля нерезидентов, как видите, не столь уж велика, к тому же они вполне дружественные и весьма заинтересованы в здоровье должника, но кто еще владеет гособлигациями?
Сами США! Государство в лице различных правительственных фондов и трастов, таких, как федеральный финансовый банк FFB, трастовые фонды Медикэр и Social Security Administration (она управляет знакомой многим американцам SSI, которая платит пенсии, пособия по нетрудоспособности и прочие бенефиты), фонд военных ветеранов и т.д. и т.п. На 7 июля 2015 г. на них приходилось более $5 трлн.
Еще один крупный государственный держатель облигаций – это сама ФРС, на счету которой около $2,5 трлн. монетизированного долга, т.е. выкупленного с целью поддержки правительства. Плюс частные американские компании и лица, инвесторы, страховые компании, банки, органы власти штатов и графств и прочие внутренние держатели. В итоге оказывается, что две трети ужасного, фатального и летального американского долга – это внутренние займы США. Поводы для беспокойства, конечно, есть, но в петлю лезть рано.
Лучше, возвращаясь к внешнему долгу, зададим простой вопрос: почему весь мир с удовольствием кредитует Америку? Ему что, больше некуда деньги девать?
Представьте себе, да! Это самое надежное хранилище капиталов в нашем ненадежном мире. У Америки высокая платежеспособность, прекрасный кредитный рейтинг, ликвидные ценные бумаги, процветающая финансовая система и мощнейшая экономика. У нее лучшие в мире наука и технологии и сильнейшие вооруженные силы. По сути, все эти кредиты, «долги» – эквивалент банковских депозитов, которые приносят дивиденды. И никто в здравом уме не будет распродавать американские облигации, чтобы обрушить экономику США, как советует Глазьев, экономический советник Путина.
Куда, к примеру, будет девать выручку от экспорта Китай? Увеличивать золотой запас? Покупать еврооблигации? Но по всем прогнозам доллар, в ближайшие 2-3 года будет укрепляться, а золото дешеветь, как и евро. И вообще, какой смысл Китаю рушить экономику своего главного торгового партнера? Да он будет беречь ее как зеницу ока! Так что призывы горячих голов в России свидетельствуют лишь о разрухе в этих головах.
Ну а то, что эти кредиты фактически являются инвестициями в Америку, так и слава богу. Бремя лидерства и держателя универсальной валюты должно чем-то компенсироваться.
Подведем итоги. У США прекрасный кредитный рейтинг, поэтому они платят менее 2% ВВП, обслуживая свой долг. «Страховка» их гособлигаций от дефолта — одна из самых дешевых в мире. У них хорошая демография и довольно низкая налоговая нагрузка на экономику. Они являются нетто-экспортёром прямых инвестиций, то есть объём инвестиций, вложенных американскими компаниями за рубежом, превышает объём инвестиций иностранных компаний в США. Об иных преимуществах ведущей державы мира мы уже писали.
А теперь обратите внимание на самый важный момент – за облигации покупатели расплачиваются долларами США! То есть долги федерального правительства номинированы в собственной валюте и потому не имеют кредитного риска. Что это значит? То, что формально ФРС, эмитирующая доллары, может напечатать их сколько угодно и рассчитаться с кредиторами по любому долгу. Между прочим, именно поэтому в ЗВР США долларов нет. Более 70% – золото (в России менее 10%), остальное ценные бумаги иных стран. В этом большой плюс хозяина универсальной валюты.
Резюмируем: вероятность дефолта США практически равна нулю. Технический дефолт – да, возможен. Теоретически. Если Конгресс увлечется противоборством. Его последствия неприятны, однако легко преодолимы. Но полный суверенный дефолт, как в 1998 г. в России, государственное банкротство, имеющее фундаментальные причины и являющееся экономической катастрофой, когда страна либо отказывается от своих долговых обязательств, либо ей списывают или реструктурируют долг – нет, Америке в обозримом будущем это не грозит.
И хотя в последний момент, 30 октября, Сенат повысил потолок госдолга и отправил документ на подпись президенту, США не допустили бы дефолта по обязательствам перед кредиторами в любом случае. Во-первых, по гособлигациям дефолт возможен лишь при невыплате процентов, поскольку основной долг рутинно рефинансируется путем выпуска новых облигаций на ту же сумму. Казначейство пролонгирует свои облигации каждый четверг — и это не ведет к росту долга.
Во-вторых, можно придержать платежи по внутренним обязательствам ради своевременных выплат внешним кредиторам. Недаром рейтинговое агентство Moody’s отметило недавно, что «периодические трудности с повышением лимита госдолга – это минус американской системы фискального управления. Но даже при этом способность правительства осуществлять своевременные процентные платежи по долгу остается незыблемой».
До этого не дошло. У республиканцев хватило ума не использовать опасное для них самих оружие дефолта. «Конгресс США любит использовать вопрос повышения потолка госдолга для конфронтации с президентом, – считает содиректор вашингтонского Центра экономических и политических исследований (CEPR) Дэн Бейкер. — Но я сомневаюсь, что он захочет рисковать в этом вопросе в свете очень важного года выборов. Я думаю, что Конгресс договорится с президентом Обамой до того, как мы упремся в лимит».
Так и случилось. Установлен новый лимит, который будет действовать до марта 2017 года. Повысили его, кстати, незначительно, всего на $80 млрд., так что вскоре у россиян появится новый повод устроить традиционные ритуальные пляски на развалинах финансовой системы США и на похоронах доллара. Если к тому времени Россию саму не хватит дефолт, что куда более вероятно…
Монреаль — Нью-Йорк
